ECB znížila sadzby, teda obdobie uvoľňovania monetárnej politiky sa začalo
Európska centrálna banka podľa očakávania na júnovom zasadnutí znížila všetky svoje sadzby o 0,25 %, čím sa začalo obdobie postupného uvoľňovania utiahnutej menovej politiky. Úroková sadzba hlavných refinančných operácií a úrokové sadzby jednodňových refinančných a jednodňových sterilizačných operácií (depozitná sadzba) sa tak s účinnosťou od 12. júna 2024 znižujú na 4,25 %, 4,50 % a 3,75 %. Od zasadania Rady guvernérov v septembri 2023 inflácia klesla o viac než 2,5 percentuálneho bodu a inflačný výhľad sa podstatne zlepšil. Zmiernila sa i základná inflácia, čo ďalej potvrdilo známky oslabovania cenových tlakov, a inflačné očakávania pri všetkých horizontoch klesli.
Znižovanie bude mať pravdepodobne voľnejšie tempo
Nová ekonomická prognóza však ukázala, že ECB teraz počíta s vyššou úrovňou inflácie v tomto a budúcom roku ako pri jarnej prognóze. Zároveň sa zvýšil odhad ekonomického rastu. Znamená to, že aj sadzby ostanú pravdepodobne zvýšené dlhší čas, resp. že dynamika uvoľňovania monetárnej politiky bude nižšia, a to najmä kvôli vyššiemu odhadu inflácie a odolnejšej ekonomike. Z nášho pohľadu bude ECB aj naďalej voliť opatrnejší postup a vo svetle novej prognózy možno očakávať, že do konca roka 2024 uvidíme ešte dve zníženia, celkovo na úrovni 0,5 %. Teda zatiaľ držíme naše pôvodné očakávanie. Sadzby bude ECB znižovať postupne a predvídateľne. Ďalšie kroky bude Rada guvernérov ECB prijímať na základe prichádzajúcich dát. Na poli komunikácie ohľadne budúcich krokov tak nenastala žiadna zásadná ECB znížila sadzby, teda obdobie uvoľňovania monetárnej politiky sa začalo Znižovanie bude mať pravdepodobne voľnejšie tempo Marián Kočiš 7.6.2024 MENOVÝ OUTLOOK ECB jún 2024 zmena. Dôležitým míľnikom však bude septembrové stretnutie, od ktorého bude Rada guvernérov pokračovať v riadení nastavenia menovej politiky prostredníctvom sadzby jednodňových sterilizačných operácií (t.j. depozitne sadzby). Dnešná hlavná refinančná sadzba bude upravená tak, aby sa rozpätie medzi aktuálnou hlavnou sadzbou a depozitnou sadzbou znížilo zo súčasných 50 na 15 bázických bodov.
Prognóza ukázala, že úroveň inflácie v budúcom roku ešte nedosiahne cieľ
Najnovšie projekcie odborníkov Eurosystému týkajúce sa celkovej aj jadrovej inflácie na roky 2024 a 2025 boli v porovnaní s marcovými projekciami upravené nahor. Celková inflácia by mala podľa nich dosiahnuť v priemere 2,5 % v roku 2024, 2,2 % v roku 2025 a 1,9 % v roku 2026. Priemerná jadrová inflácia (bez potravín a energií) by mala predstavovať 2,8 % v roku 2024, 2,2 % v roku 2025 a 2,0 % v roku 2026. Očakáva sa, že hospodársky rast sa zrýchli na 0,9 % v roku 2024, 1,4 % v roku 2025 a 1,6 % v roku 2026.
PEPP portfólia sa bude redukovať tempom 7,5 mld. €/mesiac
Postupné uvoľňovanie menovej politiky bude v istej miere tlmené vďaka plánovaným znižovaním súvahy ECB. Počas prvého polroka 2024 ECB pokračovala v reinvestovaní istiny zo splatených cenných papierov nakúpených v rámci programu PEPP v plnej výške. Počas druhej polovice roka však počíta s redukciou portfólia PEPP priemerným tempom 7,5 mld. € za mesiac. Na konci roka 2024 Rada guvernérov mieni reinvestície v rámci programu PEPP ukončiť.
Vývoj úrokových sadzieb bude závisieť najmä od vývoja rizikovej prirážky
V nasledujúcom období možno očakávať, že dôjde vďaka postupnému uvoľňovaniu menovej politike aj k pozvoľnému poklesu úrokových sadzieb, ktorý však môže byť vo svetle novej prognózy nižší, resp. rozložený do dlhšieho obdobia. Na druhej strane vývoj úrokových sadzieb pre spotrebiteľov záleží od vývoja ceny tzv. „dlhých peňazí“ na trhu a zároveň od rizikovej prirážky Slovenska. Teda aj na úrokové sadzby bude v konečnom dôsledku výrazne vplývať to, ako sa dokáže financovať štát. Ak ostanú zvýšené rizikové prirážky na štátnych dlhopisoch (5 ročných/10 ročných), tak v porovnaní s inými krajinami ostatnú zvýšené aj úrokové sadzby na slovenskom trhu a vývoj nebude odzrkadľovať dynamiku znižovania sadzieb ECB. Vývoj sadzieb teda bude reflektovať najmä trhové podmienky.
